新华教育买买买 标的资产质量存疑

“公司目前没有任何能够对外解释的。”中国新华教育品牌部相关人士对时代周报记者说道。

近日,中国新华教育发布公告称,拟以现金及发行股份方式收购昆明富达发展实业(集团)有限公司(以下简称“富达公司”)60%股权,总代价9.18亿元,而富达公司持有昆明医科大学海源学院(以下简称“海源学院”)及昆明市卫生学校办学举办者的60%权益。交易标的整体估值约15.3亿元。其中,6.12亿元为现金支付,3.06亿元为发行股份支付。

2018年3月26日,中国新华教育在港股上市,总计募集资金10.38亿元左右。恰是在上市前后,公司开始了大踏步的外延扩张。

时代周报记者 吴平 发自广州

根据天眼查信息,海原学院和昆明市卫生学校存在诸多风险问题,曾因医疗损害责任纠纷、金融借款合同纠纷、建设工程合同纠纷等而遭遇多起诉讼。富达公司方面,2018年其被列为“最高人民法院所示的失信公司”,同时也面临多项法律诉讼。

收购标的诉讼多

2017年年底,中国新华教育与安徽医科大学签订协议,共同运营临床医学院,公司向安徽医科大学支付现金1.96亿元,获得临床学院的运营权,收取相应的学生学费,并且定期向安徽医科大学支付管理费。中国新华教育还计划投入7.46亿元,用于给临床学院建设新校区。

“创办十余年来,中国新华教育旗下的两所学校发展已经较为成熟,本科和专科学校的经营毛利率高达60%和53%左右。”广州某私募基金教育行业分析师黄嘉(化名)对时代周报记者说。

继收购南京财经大学红山学院之后,中国新华教育(02779.HK)对外扩张再下一城。

持续的并购也导致商誉大幅增加。财报显示,截至2018年年底,中国新华教育拥有现金及现金等价物为18.62亿元,公司商誉及无形资产为2.04亿元。而2017年年底临近上市之前,公司现金为2.93亿元,商誉为530万元左右。

[摘] 教育公司仅仅通过收购,是很难做好的。教育公司最关键的,是有教育的内涵,要拥有自己独特的、符合社会需求的教育内容。

在此次交易中,中国新华教育向富达公司支付4.28亿元现金,获得后者41.96%的股权。另外,再以1.84亿元现金及发行价值3.06亿元的上市公司股票,获取苏平森一方持有的富达公司18.04%的股权。

自2018年年初上市之后,中国新华教育外延扩张加速,随之而来的是商誉的增加。而此次新收购的学校,亦面临股权出质、诉讼纠纷等风险。收购资产质量存疑,中国新华教育外延扩张的增长模式,是否存在隐患?

海源学院及昆明市卫生学校是中国新华教育此次收购的核心资产。公开资料显示,海源学院是昆明医科大学联合富达公司于2001年6月创办,是云南省唯一一所医学类本科独立学院,目前本科全日制在校生为1万人左右。昆明市卫生学校最早创办于1953年,是一所全日制中专学校,目前拥有在校生9000多人,学校与海源学院共用一个校区,互动办学。

如果以在校生人数计算,中国新华教育号称是“长三角最大的民办高等教育集团”。旗下运营两所民办学校,分别为安徽新华学院(民办大学,前身为安徽新华职业学院)和安徽新华学校(民办中等职业学校)。其中,安徽新华学院是安徽省首家获得学士学位授予权的民办本科高校。

整个交易完成后,中国新华教育以9.18亿元的总代价,获取富达公司60%股权,从而获得海源学院和昆明市卫生学校60%的权益,剩余的40%的权益依然由苏平森持有。

“教育公司仅仅通过收购,是很难做好的。教育公司最关键的,是要有教育的内涵,要拥有自己独特的、符合社会需求的教育内容。”中国教育科学研究院研究员储朝晖对时代周报记者说。

实控人苏平森本人也麻烦缠身。根据公开资料,苏平森现任富达公司董事长、昆明海源教育投资集团董事长、昆明医科大学海源学院董事长,是云南省第十届政协委员、昆明市第十二届人大代表等。

富达公司部分股权处于出质状态。根据天眼查信息,富达公司股权在2018年12月13日被苏平森和岳贵梅出质给昆明市五华区农村信用合作联社,出质股权数额分别为4688万元和500万元。

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